华泰证券：澳门博彩配置价值突显2024年博彩收入2019年恢复至80%

华泰证券发布研究报告称，博彩行业经历了三年的疫情停摆和大IP中介机构的消失。 新赌博法下，有望围绕“修复+改造”重振活力，踏上“亚洲休闲娱乐会展旅游”十年长征。 “目的地”。 从中长期来看，澳门更需要产业多元化、融入大湾区发展整体。 目前，中场及非博彩业务有望受益于疫情后客流回归，但必须强调的是，增长前景将取决于：政策催化剂、客户转化、博彩公司产能、宏观因素以及综合考虑，预计2023/24年GGR将恢复至2019年的62%/80%。 其中，预计2019年23/24中场收入将恢复至90/120%； 2019年VIP收入将恢复到30%/35%。年底临近，旺季又回来了。 澳门作为家庭旅游目的地，美食、文化、水上乐园、演唱会等娱乐项目一应俱全，板块配置价值凸显。

▍华泰证券主要观点如下：

“好久不见”，澳门博彩配置价值凸显，2024年年恢复80%

今年是澳门从买手表转向买纪念品的第一年。 在因疫情虚拟停工、大IP中介消失三年后，博彩业有望在新《博彩法》下围绕“修复+转型”踏上十年长征，成为“亚洲休闲、娱乐和会展旅游目的地”。 从中长期来看，澳门更需要产业多元化、融入大湾区发展整体。

目前，中场及非博彩业务有望受益于疫情后客流回归，但必须强调的是，增长前景将取决于：政策催化剂、客户转化、博彩公司产能、宏观因素以及“回头”意愿等。澳门政府8月表示，2023年澳门总收入将达1800亿澳门元。 综合考虑各方面因素，2023/24年的GGR预计将在2019年恢复至62%/80%。年底临近，旺季又回来了。 澳门作为家庭旅游目的地，美食、文化、水上乐园、演唱会等娱乐项目一应俱全，板块配置价值凸显。

从买手表到买纪念品3.0，自2016年以来已经进行了三轮转型尝试，但这一轮“中奖率更大”

预计2023/24赛季中场收入将恢复至2019年的90/120%。 全部通关后，参观人数仍保持在较高水平。 原有中介VIP客户中约30%将分流至中场，而原有中场客户将回归至60%。 此外，疫情后出行需求的释放又增添了一批“生力军”。

赌博公司的实力也各有不同。 2021年以来，澳博葡京度假村、金沙伦敦人、四季酒店相继开业； 23Q2，银河三期、新濠影汇二期也已分期开业，蓄势待发。 再加上演唱会的反馈以及吸引游客“回来”的折扣，行业收入有望在年内达到峰值。 然而，转型之路并非一帆风顺。 澳门面临着众多亚太地区的“后起之秀”。 此外，当境外航班运力逐渐恢复后，游客可能会选择出国旅游购物。

未来澳门博彩会更像旅游消费行业还是周期性行业？

预计2023/24年VIP收入将恢复至2019年的30%/35%。 自疫情和中介消退以来，VIP业务发生了结构性变化。 预计剩余原有中间客户中仅有10-20%将转为直接VIP。 在强有力的监管政策下，继续以这种形式参与赌博的客户将“微不足道”，大约50%可能会永久流失。

从历史上看，VIP业务占比高于大众市场，而且与传统经济产业和社会融资也密切相关。 因此，宏观经济增长可能会影响贵宾业务。 未来，澳门博彩不仅是一个休闲旅游消费板块，更是一个具有周期性属性的板块。

风险提示：

计算存在误差，外汇资金监管加强，政策执行不及预期，境外游客复苏不及预期，境外博彩市场竞争加剧。

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